前不久，阿里吧啦吧（持仓51%）与世界最大的免税企业Dufry（持仓49%）创建合资企业，另外阿里吧啦吧方案拥有Dufry不超过9.99%股权，进入全世界免税销售市场。

Dufry总公司坐落于法国，全世界有着近36000名职工，在65个我国进行业务流程，是世界最大的免税代理商，在其中飞机场免税店是其关键销售市场，Dufry在飞机场方式和上下游高品质供货資源层面具有明显优点。阿里吧啦吧近年来不断在度假旅游零售业行业合理布局，根据对飞猪网B2C业务流程很多年的打造出，累积了一定总流量資源和数字化运营工作经验，除此之外阿里前不久转让众信旅游5%股权，进入B2B度假旅游业务流程，度假旅游业务流程将从手机客户端向上下游拓宽，营运能力进一步提高。二者强强联手，完成共享资源，或将对目前销售市场布局导致冲击性，大转变免税行业。

对于此事，光大证券觉得，阿里和Dufry的协作是一次互利共赢的买卖。针对阿里来讲，依靠Dufry在免税行业的优点資源，阿里将进入市场前景趋势优良的免税跑道，深层次探索度假旅游零售行业的机遇。针对Dufry来讲，和阿里的协作有益于扭曲其因肺炎疫情而萧条的营业收入局势，另外开启其在我国扩展旅游业发展的新局势。

但中信证劵觉得，在目前现行政策架构下，Dufry即便与阿里协作仍没法立即共享我国免税销售市场的生日蛋糕，短期内而言对目前销售市场布局并无实际性危害。

从股票市场看来，十一国庆后新房开盘当日总体主要表现不佳：有8支股票下挫，在其中行业水龙头中免下挫8.45%，报204.一元/股，而2020年10月中免股票价格一度增涨至249元。除此之外，才与阿里战略合作的众信旅游也下挫7.59%，北京王府井下挫0.94%。

和连续喜报层出不穷的局势不一样，免税股放假至今走低，目前还能再次看中免税行业吗？这一被资产关心的黄金赛道会不断火爆吗？

在我国消費流回室内空间极大，提供端进一步释放压力，要求端超预估修复。中金数据显示信息，十一国庆七天暑假岛免税店零售额环比暴增167%，免税总数同比增长率64%。从提供看来，现行政策持续发力促进国内游消費发展趋势，今年6月海南政府公布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》 ，明确提出岛游客每一年每个人免税买东西信用额度为 10 万余元且不分频次，岛免税产品种类提升至 45 种，散件 8000 元的额度消除。9月18日，文旅部发布消息将旅游景点招待游客总数限制从50%上涨至75%，推动了游客总数进一步提升。在要求端，受制于海外肺炎疫情趋势，大部分游客竞相挑选国内旅游，为国内游行业产生机遇与挑战。以海南省为例子，十一国庆七天三亚大城市及附近农村旅游景区共招待游客91.97人次，同比增长率1.2%，海口海关共管控岛免税额度10.4亿元，产品数量达99.89千件。

虽然免税行业发展方向室内空间开朗，但目前行业公司估值较高，二级市场蹭热点风险性大。以行业水龙头中免为例子，依据国泰君安(14.400, 0.25, 1.77%)数据信息，目前对免税行业水龙头中免的公司估值保持在65-70倍PE，总市值约在250-280元/股中间。销售市场得出高公司估值关键根据两层面考虑到，一是对中国消費室内空间的开朗可能，二是根据严苛的牌照现行政策的预测分析。从宏观经济政策而言，应当警醒肺炎疫情修复不如预估对宏观经济政策的危害，社会发展零售消費行业与宏观经济政策联络密不可分，如肺炎疫情二次暴发或经济发展修复迟缓，中国市场的需求将不如预估，中免等水龙头的营业收入也将承受压力。此外，韩日等完善大佬竞相合理布局网上跨境电子商务服务平台，对目前的零售市场的需求也将导致挤压成型，可能造成 中国需求方发展趋势室内空间不如预测分析。另一方面，好几家证券公司觉得免税牌照在我国严苛的现行政策下可谓刚性需求，截止今年五月，中免是唯一一家全牌照企业，市场占有率达到90%，伴随着免税销售市场室内空间的扩张，中免将享有堡垒优点产生的宽阔的市场占有率。但免税牌照派发已变成发展趋势，今年6月-10月间，就已派发3张免税牌照，伴随着愈来愈多的竞争对手进入，中免的市场占有率将慢慢降低，使将来公司估值不如预估。

除此之外，伴随着取得牌照的公司愈来愈多，很有可能会造成 过多市场竞争以致于把消費流回产生的盈利拥有给上游客户，并无法产生价格的优势。依据浙商证券数据信息，现阶段现有13家公司在申请办理免税牌照，伴随着销售市场布局从垄断性迈向市场竞争，原归属于骨干企业的市场占有率将被逐渐刮分，中免等骨干企业或将降低营业收入。此外，最近行业内好几家企业早已采用价钱营销方式 及发展趋势网上业务流程，行业市场竞争更加猛烈，针对中小型企业来讲“价格竞争”将造成 其股票基本面承受压力，遭遇财务风险，针对行业大佬来讲，参加“价格竞争”可能挤压成型盈利室内空间。特别是在伴随着市场竞争加重和对上下游資源的争夺，或将造成 上游客户讨价还价权提升，进而将原来的盈利室内空间拥有给上下游经销商，很有可能造成 虽然蛋糕做大但赢利无法明显提升的不好局势。

安信刘文正觉得，如行业能维持相互合作，行业将来将顺势而为，另外各细分化参加者能够 百花争艳，但需警醒经济下滑和现行政策山体滑坡风险性对行业导致的不好危害。

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